热点解读丨节前布局选项，过年后收“红包”？

核心内容：

期权买入跨式策略适用于长假或重要事件到来之前。 标的方向存在不确定性，但未来大概率会出现单边行情。 本质上，通过同时买入看涨期权和看跌期权，利用期权的非线性特性和多维变化来获利，即使标的价格变化小于预期，损失也是有限可控的。 本文以代表性期权品种为例，回顾跨式策略的实际应用效果，为交易决策提供参考。

一

跨式跨式策略概述

期权买入跨式策略，即同时买入相同数量、相同合约月份、相同执行价格的看涨期权和看跌期权的交易策略。 从静态分析来看，比如标的期货价格大幅上涨，那么买入看涨期权获利，买入看跌期权亏损，基本抵消了标的价格的影响。 这时，往往伴随着期权波动性的增加。 波动性的增加对看涨期权和看跌期权的价格有积极影响。 因此，看涨期权获利较多，看跌期权亏损较少，对整个投资组合有利。 从动态分析来看，随着标的期货价格的上涨，看涨期权的delta变大，即期权变得更加真实，标的的持续上涨对期权的影响更大价格，利润越来越多。 相反，看跌期权越是越值越多，损失也越来越小，因此在单边连续行情下，目标价位的影响也有利于整个策略。 当标的期货价格大幅下跌时也是如此。 即使未来没有大行情，看涨期权和看跌期权的价格也会被合约时间缩减所消耗，损失是有限可控的。 综合来看，基于期权的非线性特性和多维影响因素的变化，买入跨式策略可以省去对标的期货方向的判断，是重要事件落地前较为合适的交易选择。

二

买入跨式策略的历史回顾

选项的选择

标的期货价格是影响期权价格变动的最重要因素之一。 目前已上市的商品期权和股指期权共31只。 根据上市时间、品种代表性和流动性，选取豆粕期权、铜期权、铁矿石期权、PTA期权、黄金期权、沪深300股指期权和原油期权分析基本涵盖农产品、非黑色金属、黑色金属、化学品、贵金属、股票指数和能源。

标的期货和期权价格变动

先来看春节前后各标的期货价格的变化情况。 如下图所示，将春节假期前最后一个交易日的期货价格均价与节后首个交易日的均价进行比较。 可以清楚地看到，2020年在疫情的影响下，各品种价格震荡剧烈，多数品种价格大幅下跌； 2022年，趋势一致，都会上涨，但幅度会有所不同。

根据春节假期前最后一个交易日标的期货价格，选择平价收盘的看涨期权和看跌期权，然后比较春节假期后第一个交易日的价格变化和组合收益率。 结果如下图所示。 对比标的期货价格的涨跌可以发现，在标的价格波动较大的情况下，无论是涨还是跌，买入跨式合约的策略都是有正收益的，收益成正比到标的价格的涨跌幅值，即涨跌幅值越大，收益率越高。 而如果标的价格波动在1%以内，即没有大的单边行情时，买入跨式组合就会亏损。 综合来看，买入跨式策略是一种赔率较高的策略比特币期权涨跌多少点期权金没有了，长期应用可以获得正向预期。

期权买入跨式策略的交易优势在于节假日持仓无追加保证金风险。 该策略由只需要支付权利金成本而无需支付保证金的期权买家组成。 因此，最大损失为全部保费，风险可控。 此外，不同期权品种的跨式策略获得正收益时，标的的价格变动幅度也不同。 比如原油期权和PTA期权，目标价涨幅超过4%，跨式策略小赚甚至亏损。 而沪深300股指期权标的价格涨幅不足2%，买入跨式组合的策略有十几点的收益。 这与每个品种的特性有关。 从价格变化来看，就是波动性。

历史波动率是衡量一定时期内期货价格变动强度的指标。 不同期货价格的历史波动幅度不同。 波动率值高表示价格波动较大，反之则市场相对平淡。 例如，铁矿石期货和原油期货的短期历史波动率通常在20%到80%之间变化，而豆粕期货、黄金期货和铜期货的短期历史波动率在5%到40%之间。 %。 30% 的波动率对铁矿石而言较低，而对黄金而言则较高。 因此，相对水平在分析波动率时更有价值，这是研究和判断期权交易时必须考虑的因素。

三

兔年春节展望

在衍生品交易中，投资者常常为未来价格走势缺乏明确方向而苦恼，既不做多也不做空。 对于现有仓位，我们也担心突发事件的影响。 期权交易可以通过不同的期权组合来构建，可以大大降低标的物价格变动的影响，同时从其他维度获利，其中一种常见的策略是买入跨式策略。 每逢长假或重要政策发布前，都是申请的好时机。

2023年的兔年春节即将来临。 1月20日为节前最后一个交易日，1月30日为节后第一个交易日。 如果不确定节后价格变动方向，不妨试试买入跨式策略，利用期权捕捉节后行情，说不定过完年就收到“红包”惊喜！ 当然，具体操作要结合各产品的实际情况，参考上述策略历史回顾的结论，在合适的产品上配置少量仓位。 最好选择隐含波动率较低的品种，如铁矿石期权、甲醇期权等比特币期权涨跌多少点期权金没有了，这样进场点更有利。 节后要注意及时止盈或止损，然后根据市场变化调整交易策略。

注：在本文的市场回顾中，期权合约尽量选择接近标的价格的平值期权。 期权价格是主力合约的平均价格。 结果仅供参考，策略效果以实际进场为准。 数据来源为梅尔亚期货研究所和wind。

海量资讯，精准解读，尽在新浪财经APP